首批换锚地方债发行结果出炉：3年期、5年期债券分别高于国债基准10BP、18BP

21世纪经济报道记者 杨志锦 上海报道 首批换锚地方债发行利率于11月15日出炉。首批

中国债券信息网显示，换锚广东省11月15日成功发行再融资债券103亿元，地方其中3年期一般债、债发债基准5年期专项债发行规模分别为69亿元、行结34亿元，果出票面利率分别为2.46%、炉年2.71%，期年期债券分高出国债基准10BP、别高18BP。于国

这两只债券为首批参考地方债收益率曲线定价的首批地方债。广东省上周公布的换锚发行文件显示，3年期再融资一般债投标标位区间下限为招标日前1至5个工作日（含第1和第5个工作日，地方下同）财政部公布的债发债基准财政部—中国地方政府债券收益率曲线中，3年期地方政府债券收益率算术平均值下浮4%（四舍五入计算到0.01%，行结下同），且不低于招标日前1至5个工作日财政部公布的财政部—中国国债收益率曲线中，3年期国债收益率算术平均值；投标标位区间上限为上述3年期地方政府债券收益率算术平均值上浮10%。5年期再融资专项债券投标区间下限为5年期地方债收益率前5日均值下浮5%，上限为上浮10%。

记者根据财政部-中国地方政府债券收益率曲线计算发现，11月8日-11月14日3年期、5年期地方政府债券收益率算术平均值分别为2.44%、2.67%。二者分别下浮4%、5%则为2.35%、2.54%，其中前者已低于同期国债收益率（2.36%）。因此根据招标文件，广东省两只地方债的招标下限为2.36%、2.54%。

最终发行结果显示，广东3年期一般债、5年期专项债票面利率分别为2.46%、2.71%，分别高于招标下限10BP、17BP，高于前5日国债收益率均值10BP、18BP（前5日5年期国债收益率均值为2.53%）。

相比而言，在旧的定价机制下，地方债一级市场逐步形成了以国债收益率为参考，并辅以“最小加点幅度”的发行定价机制，广东等经济发达省份的加点幅度一般为10BP。

对于广东此次换锚后的地方债发行结果，多位市场人士表示，可能受近期市场波动较大影响。11月14日银行间主要利率债收益率大幅上行，10年期国债收益率上行10BP至2.84%，超过一年期MLF利率。

“地产行业获政策支撑，市场对经济基本面的悲观预期也将逐步修正，叠加疫情防控政策优化，令债市做多情绪的逻辑发生一定转变，导致短期情绪宣泄。此外，资金利率上行也是债市大跌的重要原因。”沪上某国有大行债券交易员表示。

某股份行地方债承销业务人士称，现在临近年末，各承销机构的承销任务基本完成了，加上市场预期和国债收益率的变化，市场上对新机制认识还有一个过程。

长期以来，地方债发行均参考国债收益率曲线，但换锚似乎是大势所趋。财政部2020年11月公布的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》提出，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。

（统筹：马春园）

（作者：杨志锦 ）

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